要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。8月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格持續(xù)上漲，短期提振了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)整理。黃金回落后整理。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)攀升。中國上證指數(shù)上行趨緩，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)疲弱。

小結(jié)
8月份的芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)從7月份的54.7下降至54.4。石油輸出國組織(OPEC)的一則公告顯示該組織擔憂低油價過低，美國能源信息署(EIA)報告稱6月石油產(chǎn)量下降，二者均推動隔夜油價大漲。美國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，中國出臺越來越多的穩(wěn)增長政策，包括降低公積金貸款二套房首付比例，進行大規(guī)模債務(wù)置換，穩(wěn)定股市的監(jiān)管政策等等。原油的暴漲扭轉(zhuǎn)了投資者對大宗商品的悲觀情緒，對銅價存在較大的心理支撐。銅價有望震蕩上行，但節(jié)奏不會太快。策略上，前期建議的多單謹慎持有，部分頭寸逢高減倉，逢低補回，滾動操作。