10月以來，金融市場跌宕起伏，“銅博士”刷新6個月低點后兇猛反彈，主要歸咎于LME庫存操控及國儲收銅等猜測預期刺激。然而無論從宏觀大環(huán)境還是基本面來看，銅市整體仍處于空頭勢，銅價在題材炒作下的反彈缺乏持續(xù)性，11月或演繹過山車行情。

宏觀大環(huán)境不支持銅市反轉

美聯(lián)儲公布10月FOMC聲明宣布停止購債，如期為第三輪量化寬松畫上句號。若細看，美聯(lián)儲此次決議聲明偏鷹派，對就業(yè)市場和通脹前景偏樂觀的表述為美聯(lián)儲加息時點的猜測提供一個基調，業(yè)內機構普遍預測首次加息可能在明年夏季。

歷史上，美聯(lián)儲每一輪“放水”的終結往往導致金融市場出現(xiàn)階段性回調。此外，在日前歐央行推出寬松措施救市的反差之下，“強勢美元”地位得到鞏固提升，對美元計價的大宗商品構成更大的壓力。

國內方面，中國經濟遭遇的“現(xiàn)實憂慮”未能散去，盡管三季度GDP及9月經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但由于中國經濟正處于“三期疊加”階段(增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期)，結構性減速是難以避免的陣痛，而定向寬松政策對金屬等傳統(tǒng)制造業(yè)難有明顯助力，與中國內需密切相關的金屬行業(yè)仍處于“大寒潮”。

供大于求難改觀

放眼2014年全年，銅市需求不旺已成市場共識。筆者多次強調銅市供需將轉弱，一方面是來自精礦過剩導致的冶煉高產預期，另一方面源于融資活動減少導致的隱形庫存流出，而銅市一系列微觀等數(shù)據(jù)也驗證觀點正成為事實。

在LME年會上，各銅市巨頭基本確認2015年銅精礦加工費將大幅上漲，從多個銅業(yè)統(tǒng)計機構的數(shù)據(jù)來看，對2015年銅市過剩預期明顯增強。伴隨著高加工費的誘惑，中國銅冶煉廠開工熱情將被點燃，銅冶煉產能不斷恢復。數(shù)據(jù)顯示，中國9月進口銅精礦達到129萬噸，遠超歷史高位，9月國內精煉銅產量達到71.35萬噸，再次刷新歷史單月產量，而10月銅精礦現(xiàn)貨加工費TC達到130美元/噸左右高位，這將推動中國持續(xù)性的銅精礦進口、精銅生產的“雙高”格局。

關注逢高沽空機會

近階段，銅市振蕩反復，使得投資者紛紛感嘆“做銅不易”，筆者10月以來強調輕倉持有，未開倉客戶追空謹慎，等待反彈沽空機會，多空博弈加劇的態(tài)勢下，多看少動、抓大放小方能避免反復止損的尷尬。

值得注意的是，此前有外媒報道稱紅風箏基金已持有了一半以上的LME銅庫存，而銅價下探時國儲收銅的傳聞甚囂塵上也刺激銅價反彈。筆者認為，關于“國儲收銅”的猜測在當前價位下缺乏根據(jù)，銅市在多重利好傳聞未印證前就反彈應對，或導致11月演繹沖高回落的 “過山車”行情。

總之，無論從國內宏觀面還是供需大環(huán)境來看，筆者認為，有色金屬整體空頭趨勢難改，未來短期技術性反彈甚至反抽還將不斷，但這只是短期修正行情，預計未來銅價重心還將下移，將呈振蕩下滑態(tài)勢。操作上，建議中長線空單輕倉持有，短線投資者謹慎操作，關注逢高沽空機會。