供應穩(wěn)定增長鋅價低位徘徊
鋅價在經(jīng)歷短暫反彈之后,最終未能成功突破1800美元/噸關口。上周更是由于嘉能可等大型持貨商削減負債,導致隱性庫存轉(zhuǎn)為顯性庫存,導致鋅價急速下跌,甚至創(chuàng)下7年以來新低,探低1633美元/噸。考慮到目前狀態(tài)下,四季度礦供應削減尚未開始,國內(nèi)供應增速保持平穩(wěn),下游市場持續(xù)不佳,我們認為,短期內(nèi)鋅價仍將處于低位徘徊。
鋅精礦加工費良好,原料瓶頸尚未顯現(xiàn),鋅精礦供應呈現(xiàn)國內(nèi)偏緊、進口寬裕的格局。受國內(nèi)環(huán)保以及價格因素擾動,國內(nèi)南方地區(qū)小型礦山頻頻停產(chǎn)或限產(chǎn),因而使得國內(nèi)精礦產(chǎn)量增速受抑明顯。數(shù)據(jù)顯示,1—8月,國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量累計320.4萬噸,同比下降7.46%。即便如此,國產(chǎn)鋅精礦加工費未見大幅下降,基本維持在5200—5500元/噸,僅較年初小幅下降200元/噸;另一方面,國內(nèi)冶煉廠對進口鋅精礦依賴明顯增加,1—8月進口礦累計同比增至55.66%,但面對如此增量的情況下,進口礦商并未趁機壓低TC報價,進口鋅精礦加工費一直在180—200美元/噸以上,從側(cè)面印證了精礦市場尚未出現(xiàn)的供應緊張局面。
煉廠集中檢修期已過,未來供應增速平穩(wěn)在良好的加工費支持下,煉廠檢修動力不大。國內(nèi)冶煉廠已在一季度及7—8月集中檢修完畢。根據(jù)實地調(diào)研,國內(nèi)大中型冶煉廠大多表示,四季度按照年初既定任務生產(chǎn),并未調(diào)低產(chǎn)量目標。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,1—8月,國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量共計410.8萬噸,累計增速達10%。筆者認為,在較為良好的加工費支持下,煉廠難有大規(guī)模的檢修停產(chǎn)出現(xiàn),四季度國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量仍將維持平穩(wěn)增速。但考慮到去年四季度產(chǎn)量基數(shù)大,因而預計四季度產(chǎn)量增速或至8%附近。
前期比值良好,進口鋅陸續(xù)報關入內(nèi),使得國內(nèi)供應壓力進一步增加。自7月中下旬起,滬倫鋅比值不斷上行,進口窗口打開,使得進口鋅源源不斷流入國內(nèi)市場。不僅如此,據(jù)了解,前期鎖定比值的貨源,報關動作還將持續(xù)到10月。進口鋅的持續(xù)流入,更是增加國內(nèi)的供應壓力。
消費增速不斷下調(diào),庫存增加明顯
由于房地產(chǎn)、基建、汽車等終端消費增速一再下降,鋅消費也表現(xiàn)相當疲弱。根據(jù)我們建立的消費模型測算,8月,國內(nèi)鋅消費增速降至1%附近,這與年初時的同比增速5%相去甚遠。由于終端消費不濟,鋅消費企業(yè)在訂單環(huán)比減少,且利潤薄的情況下,對于現(xiàn)貨采購的意愿亦不強,現(xiàn)貨庫存連續(xù)兩周增加。數(shù)據(jù)顯示,截至目前,上期所鋅庫存較8月末增加6%。
總體而言,在原料端因低價而進一步收窄供應量,從而使得加工費下調(diào)之前,短期內(nèi)國內(nèi)冶煉廠在現(xiàn)階段良好加工費的支持下難見大規(guī)模停產(chǎn)檢修,產(chǎn)量保持平穩(wěn)增速。另外,前期鎖定比值的進口鋅繼續(xù)報關入內(nèi),國內(nèi)供應壓力明顯增大。而房地產(chǎn)、基建、汽車等終端消費增速不佳,下游訂單不旺,造成國內(nèi)初現(xiàn)過剩局面。短期來看,鋅價仍將低位徘徊,滬鋅或于13000—14000元/噸區(qū)間弱勢整理。