資金青睞滬鉛奮力補(bǔ)漲
中國(guó)匯豐7月制造業(yè)PMI持續(xù)攀升,數(shù)據(jù)好于預(yù)期,令上周五有色金屬市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì),而滬鉛表現(xiàn)尤為搶眼,日間漲停,25日晚間電子盤國(guó)內(nèi)鉛市場(chǎng)延續(xù)日間漲勢(shì),主力合約最高觸及15220元/噸一線,漲幅超過4%,尾盤回吐部分漲幅,收于15000元/噸下方。倫鉛收?qǐng)?bào)2274美元/噸。近期鉛鋅市場(chǎng)風(fēng)生水起,除了基本面總體改善,市場(chǎng)資金對(duì)價(jià)格上漲起到推波助瀾的作用。
全球鉛市場(chǎng)供應(yīng)短缺
隨著環(huán)保力度的加強(qiáng),原生鉛和再生鉛企業(yè)受其影響供應(yīng)受限,當(dāng)前冶煉企業(yè)開工率不足60%。盡管中國(guó)鉛月度產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月保持上升達(dá)到40.47萬(wàn)噸,但上半年總體供應(yīng)量較去年同期減少2.8%。全球供應(yīng)緊缺及大型礦山將關(guān)閉兩大因素催生鋅價(jià)大幅上漲,而鉛是繼鋅之后的另一短缺品種。
國(guó)際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)顯示,全球鉛市場(chǎng)2013年短缺2.2萬(wàn)噸,這是近四年來首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口。今年1—5月數(shù)據(jù)顯示,全球精煉鉛產(chǎn)量為433.3萬(wàn)噸,需求為435.3萬(wàn)噸,前5個(gè)月缺口已達(dá)2萬(wàn)噸。鉛市供應(yīng)缺口的擴(kuò)大源于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的消費(fèi)緩慢增加,本質(zhì)上看,鉛供給收縮幅度將不如領(lǐng)漲品種鋅。
鉛鋅存套利空間
鉛鋅礦產(chǎn)資源較為豐富,鉛鋅作為伴生的品種,兩者通常保持較強(qiáng)的相關(guān)性。但鉛鋅品種的內(nèi)外差異性較為明顯,這表現(xiàn)在常年以來倫鉛價(jià)格高于倫鋅。另外,鉛價(jià)走勢(shì)外強(qiáng)內(nèi)弱,國(guó)內(nèi)外鉛價(jià)倒掛的情況較為突出。鉛鋅價(jià)格差異化,一方面是由于國(guó)內(nèi)外礦品位的不同(海外礦品位高且含銀量高),另一方面也與國(guó)內(nèi)鉛出口10%的關(guān)稅有關(guān)。自2011年以來,鉛鋅比值一直維持在1上方,但今年6月以來,隨著倫鋅的強(qiáng)勁反彈,倫鉛價(jià)格已經(jīng)低于倫鋅,且比值破1,截至7月25日,兩者比值為0.93。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來說,滬鋅上漲,滬鉛滯漲,鉛鋅價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大,最高相差3000元/噸,跨品種存在套利空間,導(dǎo)致鉛市補(bǔ)漲。
資金流入助推鉛價(jià)升勢(shì)
今年6月以來,有色金屬品種走勢(shì)分化,金屬龍頭品種銅呈現(xiàn)資金凈流出,近兩個(gè)月,滬銅持倉(cāng)量減少17%。領(lǐng)漲品種滬鋅資金呈現(xiàn)凈流入,持倉(cāng)量較5月底的16萬(wàn)手增長(zhǎng)256%,至57萬(wàn)手。由于前期持續(xù)區(qū)間振蕩行情,滬鉛成交有限,持倉(cāng)量均低于2萬(wàn)手。上周市場(chǎng)傳聞國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)氧化鉬3000噸、鈷1000噸,國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)小金屬引發(fā)市場(chǎng)猜想。
前景改善但反彈高度有限
隨著鉛鋅價(jià)差的不斷擴(kuò)大,加之精礦供應(yīng)緊張驅(qū)動(dòng),短期鉛出現(xiàn)補(bǔ)漲。對(duì)于后市,我們認(rèn)為,在全球供應(yīng)存在小幅供應(yīng)缺口的前提下,鉛市前景有望改善,鉛價(jià)有望脫離底部區(qū)間振蕩,重心上移。區(qū)別于金屬品種鋅,鉛受其基本面的制約反彈高度或受限。短期來看,鉛現(xiàn)貨市場(chǎng)難以跟隨期價(jià)大幅走高,現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴(kuò)大有難度。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,鉛產(chǎn)業(yè)鏈單一,終端消費(fèi)中80%的鉛用于鉛酸蓄電池,貿(mào)易環(huán)節(jié)流動(dòng)性不夠。另外,中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將加大環(huán)保整治力度,鉛污染問題將制約鉛的生產(chǎn)及消費(fèi)。
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