由于歐債系統(tǒng)性沖擊減弱以及全球經(jīng)濟較長時間內(nèi)處于“U”型底部區(qū)域，下半年銅價維持振蕩格局，預計滬銅波動區(qū)間為52000—60000元/噸。 

近期受歐債局勢再度惡化的影響，滬銅反彈至56500元/噸的關鍵壓力位附近后快速回調(diào)，相比倫銅已經(jīng)逼近前期低位而言，滬銅仍顯偏強，滬倫比值維持在7.3左右。短期滬銅將以53000—55000元/噸為核心區(qū)間構(gòu)筑中期調(diào)整底部，中期可能出現(xiàn)反彈行情，但全年仍整體維持振蕩格局，呈“M”型。 

經(jīng)濟層面上，預計全球經(jīng)濟未來兩個季度相對好轉(zhuǎn)，走出短周期“U”型底部區(qū)域。隨著更多預防性舉措的醞釀及實施、歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性改革的深入和財政政策的發(fā)力，歐債對市場的沖擊力度逐步減弱，下半年消息面的沖擊更可能是脈沖式，不改變市場在基本面支撐下走強的格局。在美國經(jīng)濟維持溫和復蘇、歐洲經(jīng)濟小幅衰退的背景下，更強有力的基本面支撐因素來自中國。對于中國政府而言，經(jīng)濟不穩(wěn)，政策不止。在托住經(jīng)濟底部的同時，經(jīng)濟短期受政策正面刺激，存在向上超調(diào)的可能。 

政策層面上，預計全球逆周期干預的寬松政策仍將維持，甚至可能加碼。就業(yè)市場復蘇情況決定美聯(lián)儲未來進一步松動取向。歐洲方面財政與貨幣政策雙管齊下。如果經(jīng)濟陷入嚴重衰退，歐洲央行會繼續(xù)維持其寬松的政策。這些措施包括：下調(diào)基準利率、推出新一輪的LTRO操作以及國債購買等。下半年更多側(cè)重經(jīng)濟增長的政策將會得到認同，中國的貨幣政策在三季度仍有想象空間，包括存準和利率的下調(diào)。 

供需層面上，中國銅表觀需求強勁。3月份全球精煉銅市場存在11.9萬—13.5萬噸的缺口。一季度，全球銅需求同比增長約9%，主要是由于中國銅需求的強勁。同時，全球精煉銅產(chǎn)量增長滯后，一季度產(chǎn)量同比僅上漲3.7%，主要貢獻地區(qū)為中國和非洲。全球精煉銅的平均產(chǎn)能利用率幾乎沒有變化，依然維持在80%下方。下游需求方面，雖然包括空調(diào)在內(nèi)的白電行業(yè)市場整體增長乏力，但在節(jié)能家電補貼政策影響下，需求旺季延期，真正的銷售高峰可能出現(xiàn)在7、8月份。電力電纜生產(chǎn)穩(wěn)步增長。1—5月份累計產(chǎn)量同比增長10.36%，而且下半年通常是電力行業(yè)投資高峰期。汽車生產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量在1月份觸及本輪調(diào)整低點以后，溫和回升，預計隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)，全年汽車產(chǎn)量可以增長10%。 

下半年銅市的風險點主要來自歐債問題、寬松政策、中美經(jīng)濟復蘇程度以及市場終端需求。金屬市場經(jīng)歷近4個月的調(diào)整，已經(jīng)反映了市場悲觀預期。盡管短期受西班牙局勢干擾，但市場整體仍處于修復之中。更為明顯的經(jīng)濟復蘇將會在四季度到來?？紤]到商品市場提前反映經(jīng)濟回暖（領先1—2個月），以及市場筑底需要1個月的時間，銅價的反彈時點可能在8—10月份。 

由于歐債系統(tǒng)性沖擊減弱以及全球經(jīng)濟較長時間內(nèi)處于“U”型底部區(qū)域，下半年銅價無趨勢性機會，預計滬銅波動區(qū)間為52000—60000元/噸。操作上，建議產(chǎn)業(yè)客戶在53000元/噸附近適當加大主動補庫力度，投資者可逐步建立中線多單，尋求較高安全邊際的投資者可等待明朗的右側(cè)交易機會。