銅制造業(yè)疲軟下行格局難改
近期LME銅價(jià)運(yùn)行重心逐步下移,但在7000美元/噸的整數(shù)關(guān)口得到支撐?;久嫔?,遜于預(yù)期的中國制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)況嚴(yán)重打擊了市場信心,整個(gè)工業(yè)品市場價(jià)格承壓。雖然隨著銅價(jià)走低,空頭回補(bǔ)帶來的反彈動能在累積,但是我們認(rèn)為,導(dǎo)致本輪銅價(jià)走低的關(guān)鍵因素在于中國制造業(yè)疲軟,料銅價(jià)在整數(shù)關(guān)口反復(fù)后仍將延續(xù)偏弱格局。
人民幣快速貶值抑制中國銅進(jìn)口
2月中旬過后的人民幣貶值行情出乎大多市場人士的預(yù)料。在短短的半個(gè)月內(nèi),人民幣貶值1.48%,精銅進(jìn)口虧損因此擴(kuò)大700元/噸,至3200元/噸。在這樣的背景下,精煉銅進(jìn)口受到抑制,保稅區(qū)庫存急劇攀升。據(jù)悉,保稅區(qū)銅庫存已達(dá)到70萬噸左右。貿(mào)易商進(jìn)口積極性低迷令精銅進(jìn)口升水也有所下滑,最新的上海洋山銅溢價(jià)為140—155美元/噸,較年初的165—190美元/噸大幅下滑。人民幣快速貶值料將在一定程度上抑制中國精煉銅進(jìn)口,特別是影響融資性進(jìn)口。而中國精煉銅進(jìn)口節(jié)奏放緩料將制約LME銅價(jià)。
外強(qiáng)內(nèi)弱格局強(qiáng)化
國內(nèi)銅價(jià)在本輪下跌過程中跌幅更深,令內(nèi)外比價(jià)大幅下跌,并不斷刷新歷史低點(diǎn),直逼7.0的整數(shù)關(guān)口。與此同時(shí),上海銅現(xiàn)貨市場依然維持著200元/噸左右的貼水,現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)與去年11月份滬銅跌穿50000元/噸整數(shù)關(guān)口時(shí)大相徑庭。整體偏低的銅價(jià)并未如預(yù)期般地吸引逢低買盤入場,高現(xiàn)貨貼水驗(yàn)證了國內(nèi)制造業(yè)疲軟的現(xiàn)實(shí)。這一現(xiàn)象也是滬銅在本輪銅價(jià)下跌過程中領(lǐng)跌的關(guān)鍵因素。而國外方面,歐美市場的銅消費(fèi)整體是向好的,這從近期不斷好轉(zhuǎn)的歐美宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中可見一斑。同時(shí),去年12月和今年1月的智利港口罷工也在一定程度上加劇了歐美現(xiàn)貨市場緊張格局,令LME銅現(xiàn)貨出現(xiàn)了持續(xù)三個(gè)月的升水,且在最近攀升至75美元/噸的高位。本輪國內(nèi)銅價(jià)走低強(qiáng)化了銅市外強(qiáng)內(nèi)弱的格局,并導(dǎo)致進(jìn)口虧損進(jìn)一步擴(kuò)大,抑制國內(nèi)進(jìn)口積極性。
銅價(jià)將延續(xù)弱勢格局
整體而言,低于預(yù)期的中國制造業(yè)發(fā)展情況觸發(fā)了市場的悲觀情緒,持續(xù)走低的PMI數(shù)據(jù)驗(yàn)證了金屬現(xiàn)貨市場消費(fèi)疲軟的現(xiàn)況。據(jù)兩會最新消息,中國2014年GDP增長目標(biāo)為7.5%左右。在這樣的框架下,政府在宏觀經(jīng)濟(jì)上將延續(xù)去年的基調(diào),并不會在投資方面有過多的舉措。因此,料2014年中國的銅消費(fèi)增速將放緩,銅價(jià)整體處于偏弱格局。