下半年機(jī)械行業(yè)及上市公司投資價(jià)值評(píng)級(jí)
宏觀緊縮下的機(jī)械行業(yè)何去何從
■上半年機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)良好。主要體現(xiàn)在生產(chǎn)保持高速增長(zhǎng)、產(chǎn)需銜接良好
以及在生產(chǎn)成本增加的不利情況下,上半年經(jīng)濟(jì)效益仍然繼續(xù)提高和機(jī)械產(chǎn)品外貿(mào)進(jìn)出口大幅
增長(zhǎng)四個(gè)方面。具體來(lái)說(shuō)上半年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入14836.5億元,同比增長(zhǎng)33.22%,實(shí)現(xiàn)利
潤(rùn)729.9億元,同比增長(zhǎng)28.85%;產(chǎn)銷(xiāo)率96.68%,略高于上年同期水平。
■但我們認(rèn)為這種良好的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)恐怕是強(qiáng)弩之末,下半年將呈現(xiàn)總體增速回落走
勢(shì),估計(jì)全年增幅在20%左右。基本依據(jù)為:1、從歷史的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)屬性看,機(jī)械行業(yè)對(duì)國(guó)家
宏觀調(diào)控政策的反應(yīng)歷來(lái)總要滯后半年左右。因此上半年行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行降溫雖不明顯;但預(yù)計(jì)
今后隨著時(shí)間的推移,其影響終將逐步加大。2、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身的慣性所致。自2003年來(lái)機(jī)械
行業(yè)許多企業(yè)的訂貨量普遍處于歷史上少有的高位水平而且生產(chǎn)周期均比較長(zhǎng),因此,雖然在
宏觀調(diào)控之下固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)之勢(shì)已明顯回落,但現(xiàn)有訂貨亦已足以保證有關(guān)企業(yè)
2004年的生產(chǎn)。
■機(jī)械工業(yè)中的各主要行業(yè)今后的走勢(shì),因服務(wù)對(duì)象不同而差別較大。工程機(jī)械、重型及
礦山機(jī)械行業(yè)受宏觀調(diào)控政策的降溫影響很大;電力設(shè)備制造業(yè)受宏觀調(diào)控政策降溫的影響較
??;機(jī)床行業(yè)、儀器儀表行業(yè)、基礎(chǔ)件行業(yè)所受影響介乎上述兩類行業(yè)之間;而農(nóng)機(jī)行業(yè)和食
品包裝機(jī)械行業(yè)是本次宏觀調(diào)控中得益的行業(yè)。
■基于上述分析,我們認(rèn)為機(jī)械工業(yè)總體投資評(píng)級(jí)為中性,但電力設(shè)備行業(yè)、農(nóng)機(jī)行業(yè)、
食品包裝機(jī)械行業(yè)和港口機(jī)械繼續(xù)看好?! ?
股票名稱 8月10日價(jià)格 EPS2004E EPS2005E 目標(biāo)價(jià)位 投資建議
中集集團(tuán)(000039) 17.45 1.70 2.10 23--26 持有或17元以下繼續(xù)增持
振華港機(jī)(600320) 8.90 0.50 0.65 10--11 1、參與增發(fā);2、增發(fā)前8元以下買(mǎi)進(jìn)。
特變電工(600089) 10.70 0.55 0.78 14--15 10元以下買(mǎi)進(jìn),可以參與配股
國(guó)電南瑞(600406) 15.64 0.50 0.66 19--20 14元以下買(mǎi)進(jìn)
許繼電氣(000400) 9.87 0.53 0.66 13 10元以下買(mǎi)進(jìn)
上半年機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)良好,但恐怕是強(qiáng)弩之末
上半年機(jī)械行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)良好,主要體現(xiàn)在生產(chǎn)保持高速增長(zhǎng)、產(chǎn)需銜接良好以
及在生產(chǎn)成本增加的不利情況下,上半年經(jīng)濟(jì)效益仍然繼續(xù)提高和機(jī)械產(chǎn)品外貿(mào)進(jìn)出口大幅增
長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō):
生產(chǎn)保持高速增長(zhǎng)
上半年機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),主要體現(xiàn)在產(chǎn)值繼續(xù)高速增長(zhǎng)、主要產(chǎn)品產(chǎn)量完
成情況良好。
1、產(chǎn)值繼續(xù)高速增長(zhǎng)
上半年,規(guī)模以上機(jī)械工業(yè)企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱全行業(yè))完成工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))15393億
元,同比增長(zhǎng)31.24%,比上年同期增長(zhǎng)速度回落2.33個(gè)百分點(diǎn)。
2.主要產(chǎn)品產(chǎn)量完成情況良好
在協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的96種主要品種中,同比增長(zhǎng)的84種,占87.5%;其中增長(zhǎng)二位數(shù)以上的73
種,占76.0%;增長(zhǎng)30%以上的34種,占35.4%。
許多重要產(chǎn)品以前所未有的速度增長(zhǎng):以發(fā)電設(shè)備為代表的電工產(chǎn)品普遍高速發(fā)展,發(fā)電
設(shè)備上半年生產(chǎn)2868.3萬(wàn)千瓦,同比增長(zhǎng)99.93%,半年的產(chǎn)量比2002年全年產(chǎn)量2120.8萬(wàn)千瓦
還多35%;大中型拖拉機(jī),上半年生產(chǎn)4.88萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)85.71%,半年的產(chǎn)量已高于2000-
2003年連續(xù)4年的全年產(chǎn)量。數(shù)控機(jī)床和高精度機(jī)床分別增長(zhǎng)45.02%和79.25%;汽車(chē)和其中的
轎車(chē),上半年分別增長(zhǎng)26.93%和34.25%。
產(chǎn)需銜接良好
上半年,機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況良好。全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入14836.5億元,同比增長(zhǎng)33.22%,
產(chǎn)銷(xiāo)率96.68%,略高于上年同期水平。
從主要產(chǎn)品的社會(huì)銷(xiāo)售量與庫(kù)存量看,多數(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)率處于高位,與一季度比較,產(chǎn)銷(xiāo)
率仍維持較高水平,多數(shù)產(chǎn)品處于正常水平。
在生產(chǎn)成本增加的不利情況下,上半年經(jīng)濟(jì)效益仍然繼續(xù)提高
1.利潤(rùn)總額增加,但增速放慢
在原材料、燃料、運(yùn)輸費(fèi)用大幅提價(jià)的不利因素影響和汽車(chē)等一些產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈
的情況下,上半年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)729.9億元,同比增長(zhǎng)28.85%,比去年同期80.14%的增速回
落了51.29個(gè)百分點(diǎn),比一季度30.28%的增速回落了1.43個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此,上半年機(jī)械工
業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)仍創(chuàng)歷史新高。
利潤(rùn)增幅回落的重要原因,是汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯放慢,上半年汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)443.36億
元,同比只增長(zhǎng)13.68%,比上年同期103.99%的增速回落了90.31個(gè)百分點(diǎn)。
2.經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)有所提高
上半年,在上游產(chǎn)品價(jià)位居高不下、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境趨緊的情況下,經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)達(dá)到
155.71%,同比提高13.96個(gè)百分點(diǎn);除利潤(rùn)率指標(biāo)略有下降外,其他主要指標(biāo)不但好于去年同
期,而且也比一季度有所提升,反映出行業(yè)總體經(jīng)營(yíng)管理水平有新的提高。銷(xiāo)售收入利潤(rùn)率
6.34%、成本費(fèi)用利潤(rùn)率6.8%,均略低于上年同期水平;而全員勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)85382元,比上年
同期66753元有了大幅提高,總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、工業(yè)增加值率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比都有所提
高。
機(jī)械產(chǎn)品外貿(mào)進(jìn)出口大幅增長(zhǎng)
今年上半年我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品外貿(mào)進(jìn)出口總額達(dá)1045.8億美元,同比增長(zhǎng)52.96%,其中出口
385.74億美元,增長(zhǎng)50.37%,進(jìn)口660.11億美元,增長(zhǎng)54.51%,累計(jì)貿(mào)易逆差274.37億美元,
比上年同期的175.38億美元,增加了98.99億美元。
下半年走勢(shì)預(yù)測(cè):總體增速回落,細(xì)分行業(yè)差別大
上半年行業(yè)的高速增長(zhǎng)除了得益于多年來(lái)行業(yè)在結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的努力外,主要是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
本身的慣性所致。2003年以來(lái),機(jī)械工業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求一直居高不下,企業(yè)的訂貨量普遍處
于歷史上少有的高位水平。而發(fā)電設(shè)備、鋼鐵、水泥設(shè)備等機(jī)械裝備生產(chǎn)周期均比較長(zhǎng),因
此,雖然在宏觀調(diào)控之下固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)之勢(shì)已明顯回落,但現(xiàn)有訂貨亦已足以保
證有關(guān)企業(yè)2004年的生產(chǎn)。其次,機(jī)械工業(yè)的服務(wù)面很寬,盡管有些行業(yè)受到一定的降溫影
響,但另一些領(lǐng)域不但沒(méi)有受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策從緊的抑制影響,反而獲得了加速發(fā)展的機(jī)遇,
如農(nóng)機(jī)及食品包裝機(jī)械;這就在一定程度上平抑了全行業(yè)的上下波動(dòng)。
從歷史的經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)屬性看,機(jī)械工業(yè)對(duì)國(guó)家宏觀調(diào)控政策的反應(yīng)歷來(lái)總要滯后半年左
右,因此上半年行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行降溫雖不明顯;但預(yù)計(jì)今后隨著時(shí)間的推移,其影響終將逐步加
大。事實(shí)上降溫的苗頭進(jìn)入二季度后已經(jīng)有所表現(xiàn):新的訂單開(kāi)始減少,原有訂貨出現(xiàn)推遲提
貨;拖欠貨款現(xiàn)象增多;上半年應(yīng)收賬款凈額同比增長(zhǎng)25.06%,比去年同期的增幅高了9個(gè)百
分點(diǎn),比一季度高了4個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)成品占用資金同比增長(zhǎng)了21.76%,比去年同期的增幅高了
7.6個(gè)百分點(diǎn),比一季度高了5.62個(gè)百分點(diǎn);達(dá)到了近年來(lái)較高的水平,顯示出銷(xiāo)售困難正在
明顯加大;此外,由于銀行貸款收緊,部分企業(yè)面臨新的資金緊張困難。
綜上,我們估計(jì)宏觀調(diào)控的降溫影響在下半年將進(jìn)一步顯性化,增長(zhǎng)速度回落會(huì)逐漸加
快。在此形勢(shì)下,我們分析認(rèn)為,機(jī)械工業(yè)今年全年產(chǎn)銷(xiāo)增幅與去年百分之三十以上的水平相
比必將有明顯回落,但由于上半年已實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng),積累了不小的增量,因此估計(jì)全年增幅仍
可達(dá)20%左右。
機(jī)械工業(yè)中的各主要行業(yè)今后的走勢(shì),因服務(wù)對(duì)象不同而表現(xiàn)有所差異:
工程機(jī)械、重型及礦山機(jī)械行業(yè):這些行業(yè)直接服務(wù)于鋼鐵、有色、水泥和房地產(chǎn)等重點(diǎn)
控制發(fā)展的領(lǐng)域,受宏觀調(diào)控政策的降溫影響很大。工程機(jī)械表現(xiàn)最為明顯,6月當(dāng)月工業(yè)總
產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià))比5月份減少了15億元,下降了25%,產(chǎn)成品存貨6月份累計(jì)增長(zhǎng)60.86%;近兩年產(chǎn)
量一直高速增長(zhǎng)的鏟土運(yùn)輸機(jī)械、壓實(shí)機(jī)械、混凝土機(jī)械6月當(dāng)月產(chǎn)量比上月大幅度下降;5月
當(dāng)月冶煉設(shè)備增速比4月回落41.77個(gè)百分點(diǎn),6月繼續(xù)回落7個(gè)百分點(diǎn);金屬軋制設(shè)備5月回落
30.36個(gè)百分點(diǎn),6月繼續(xù)回落8 個(gè)百分點(diǎn)。
電力裝備制造業(yè):在手合同比較多,考慮到目前全國(guó)性的供電緊張形勢(shì)仍在發(fā)展,電力裝
備制造業(yè)近兩年內(nèi)市場(chǎng)需求仍將較旺,受宏觀調(diào)控政策降溫的影響較小。
2004年1-6月主要電力裝備制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況
銷(xiāo)售收入(萬(wàn)元) 同比增長(zhǎng)% 利潤(rùn)總額(萬(wàn)元) 同比增長(zhǎng)%
鍋爐和鍋爐輔助設(shè)備制造 1628004 71.25 63091 234.85
發(fā)電機(jī)和發(fā)電機(jī)組制造 1018087 87.52 48077 382.37
輸配電和控制設(shè)備制造 9099483 32.18 634172 51.65
數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)機(jī)經(jīng)網(wǎng)
機(jī)床行業(yè)、儀器儀表行業(yè)、基礎(chǔ)件行業(yè):這些行業(yè)是面向各行各業(yè)用戶的通用性裝備行
業(yè),需求變化相對(duì)較小,因此所受影響介乎上述兩類行業(yè)之間,估計(jì)下半年增長(zhǎng)速度雖可能下
降,但降幅不會(huì)太劇烈。但該行業(yè)在A股市場(chǎng)企業(yè)由于歷史估值較高投資機(jī)會(huì)不明顯。
農(nóng)機(jī)行業(yè)和食品包裝機(jī)械行業(yè): 這些行業(yè)是本次宏觀調(diào)控中理應(yīng)得益的行業(yè),國(guó)家在宏觀
調(diào)控中一再?gòu)?qiáng)調(diào)要加大對(duì)三農(nóng)的支持力度,前不久農(nóng)機(jī)化促進(jìn)法已審議通過(guò)并發(fā)布,因此我們
預(yù)計(jì)農(nóng)機(jī)及食品包裝機(jī)械行業(yè)形勢(shì)有望進(jìn)一步趨好。但該行業(yè)在A股市場(chǎng)沒(méi)有典型代表企業(yè)。
汽車(chē)行業(yè):上半年汽車(chē)產(chǎn)量為274.45萬(wàn)輛,其中轎車(chē)124.78萬(wàn)輛,比去年同期分別增長(zhǎng)了
26.93%和34.25%,均已達(dá)到或超過(guò)了年初預(yù)定的全年目標(biāo)的50%。近幾個(gè)月當(dāng)月產(chǎn)、銷(xiāo)量與上
月環(huán)比總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì),與此同時(shí),庫(kù)存量與上年同期相比在增加;轎車(chē)售價(jià)也不斷下調(diào),
企業(yè)利潤(rùn)率下滑已不可避免。但就全年而言,由于上半年已實(shí)現(xiàn)較高幅度的增長(zhǎng),即使下半年
增速趨緩,全年產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)20%左右的增長(zhǎng)。
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