自今年3月份中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立發(fā)行二部的消息傳出以后，有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的訊息不絕于耳。4月份以來(lái)，國(guó)資委針對(duì)產(chǎn)權(quán)交易“跑馬圈地、籠絡(luò)人心”，其舉動(dòng)備受市場(chǎng)矚目。

　　另外，隨著我國(guó)股市的逐漸好轉(zhuǎn)和股權(quán)分置改革的不斷推進(jìn)，資本市場(chǎng)開始煥發(fā)生機(jī)，與此相關(guān)的行業(yè)在近期暗流涌動(dòng)，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資格外耀眼、消息頻頻傳出，“發(fā)展我國(guó)多層次資本市場(chǎng)”的大會(huì)、小會(huì)接二連三，似乎我國(guó)資本市場(chǎng)的春天即將來(lái)臨。

　　但筆者認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)目前出現(xiàn)的這一苗頭，只是中國(guó)資本市場(chǎng)開始全面恢復(fù)的一個(gè)起點(diǎn)，不能過(guò)于夸大其聲勢(shì)，以免誘導(dǎo)市場(chǎng)走向非理性繁榮。同時(shí)，要明確產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的管理者，避免部門之間的相互爭(zhēng)權(quán)奪利，從而使各大產(chǎn)權(quán)交易所過(guò)度膨脹。其次，市場(chǎng)和投資人應(yīng)該理性地對(duì)待這一繁榮景象，并客觀認(rèn)識(shí)目前的市場(chǎng)格局，且勿盲目樂(lè)觀。

　　由于目前我國(guó)的資本市場(chǎng)改革、市場(chǎng)投資氛圍和法制環(huán)境極不完善，違規(guī)成本過(guò)低，導(dǎo)致市場(chǎng)誠(chéng)信普遍缺失，各種違規(guī)、欺騙和圈錢的“偽市場(chǎng)”行為屢禁不止。在這樣一個(gè)圈錢氣氛過(guò)于濃重的畸形資本市場(chǎng)里，大家一定要警惕各種所謂的創(chuàng)新，防止“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”成為多層次圈錢、多層次欺騙的幌子。

　　為何要給“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”打這樣的預(yù)防針？

　　主要是基于目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的混亂，以及管理主體的不明確，會(huì)出現(xiàn)更多鉆空子的違規(guī)者，所以不得不提醒市場(chǎng)和投資人警惕。

　　“證監(jiān)會(huì)成立發(fā)行二部”似乎有望改變這一局面。消息稱，該部將負(fù)責(zé)核準(zhǔn)非上市的公眾公司公開發(fā)行股票。原因主要是目前具備“公眾公司公開發(fā)行”條件的公司數(shù)目較多，市場(chǎng)規(guī)模極為龐大，但尷尬的是這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期處于無(wú)人監(jiān)管的局面?，F(xiàn)在，如果證監(jiān)會(huì)出面對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行盡職管理、全面清理，很及時(shí)，也迫在眉睫。

　　就在證監(jiān)會(huì)有關(guān)人員放話成立發(fā)行二部之后，國(guó)資委最近也號(hào)召全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易所的各大諸侯，前往海南、天津等舉行各種以產(chǎn)權(quán)交易和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)為主題的論壇，共話產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的前世今生，討論產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，尋求產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的未來(lái)出路，建議產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作，防止不公開、不透明的交易和私下聯(lián)手侵吞國(guó)有資產(chǎn)的交易行為。國(guó)資委主任李榮融在會(huì)上高調(diào)宣布：將成立中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)協(xié)會(huì)。并決心要將中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)協(xié)會(huì)辦成最好的行業(yè)協(xié)會(huì)，不官辦，完全按照市場(chǎng)化原則運(yùn)作，并能夠真正起到行業(yè)自律作用。

　　從中國(guó)證監(jiān)會(huì)的舉動(dòng)和國(guó)資委籠絡(luò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主體的情形來(lái)看，似乎他們雙方都想爭(zhēng)取這一市場(chǎng)的管理權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，兩大部門的利益之戰(zhàn)也好像拉開序幕。而這從另一個(gè)角度印證了我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的蛋糕巨大。

　　今年起實(shí)施的新《證券法》明確規(guī)定，今后股份公司向累計(jì)200人發(fā)行股票，都算公眾公司公開發(fā)行，發(fā)行監(jiān)管二部的成立將使證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管權(quán)限再次擴(kuò)大。目前中國(guó)累計(jì)超過(guò)200個(gè)股東發(fā)行股票的公眾公司已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)多家。由于法律的許可，將意味著多層次資本市場(chǎng)的建立，但“多層次資本市場(chǎng)”幌子下的多層次圈錢不得不防。

　　隨著國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的不斷深入，各地的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)如雨后春筍般涌現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)交易也漸漸被人們所接受。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的興旺與發(fā)展對(duì)于深化國(guó)有企業(yè)改革、加快國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整、促進(jìn)資源合理配置、提高資源使用效率等都起到了巨大的作用。但是，由于我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)起步較晚，還處在一個(gè)較低層次發(fā)展，管理混亂和無(wú)序化競(jìng)爭(zhēng)使得市場(chǎng)整體層次不齊。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)各類產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已超過(guò)300家，一個(gè)省多家，一個(gè)市多家，甚至一些不可能有太大交易量的小市小縣也成立了產(chǎn)權(quán)交易所，這樣分散交易不僅成本較高，而且風(fēng)險(xiǎn)較大。筆者了解到，一些小型的產(chǎn)權(quán)交易所為了生存不擇手段，有些甚至淪落為原始股騙局的幫兇，以股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式成為股份公司原始股的銷售商，成為明目張膽的大黃牛，參與一級(jí)半市場(chǎng)的違規(guī)交易。還有一些產(chǎn)權(quán)交易所還與松散的黃牛黨有著密切聯(lián)系，有的產(chǎn)權(quán)交易所以經(jīng)紀(jì)人的方式培養(yǎng)了一批轉(zhuǎn)讓原始股的“持證黃牛”，用更多的花樣欺騙投資人。對(duì)于原始股騙局，筆者曾在《警惕“ＯＴＣＢＢ”幌子下的原始股騙局》一文中進(jìn)行過(guò)充分揭露，分析主要是黃牛們利用投資人不了解原始股背后的企業(yè)和不懂相關(guān)金融、法律知識(shí)，以及利用市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的法律和監(jiān)管，大肆忽悠投資者，進(jìn)行瘋狂圈錢。一些產(chǎn)權(quán)交易所以改制、掛牌上市等幌子，與騙子企業(yè)合謀制造虛假原始股，再以股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式來(lái)撮合交易、圈錢，對(duì)于這些淪落為原始股騙局的集成商和制造者，除了要追究其法律責(zé)任，還要清理整頓，讓其退出產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，以免給其他規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易所抹黑。

　　可是，目前我們國(guó)家有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易的法律和法規(guī)相配套的統(tǒng)一法規(guī)或行政規(guī)章缺乏，管理者缺位，以及各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易規(guī)則和程序不夠完善，使各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的交易行為和法律風(fēng)險(xiǎn)巨大，從而影響著產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展，加之非上市股份公司股權(quán)托管業(yè)務(wù)因無(wú)政策支持，嚴(yán)重影響了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)率。

　　實(shí)際上，早在1992年的四川成都紅廟子市場(chǎng)就自發(fā)形成了非上市股權(quán)交易市場(chǎng)，1993年5月被取締。隨后，從山東淄博開始，由各地方政府和人民銀行各地分行出面，陸續(xù)組建了各地的證券交易中心。加上進(jìn)行柜臺(tái)交易的ＳＴＡＱ和ＮＥＴ系統(tǒng)，這些地方成為當(dāng)時(shí)定向募集股份公司股份流通的主要場(chǎng)所。1998年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮，清理整頓場(chǎng)外交易市場(chǎng)，定向募集企業(yè)大量的內(nèi)部職工股和法人股除了上市以外的流通渠道被堵塞后，非上市公司股權(quán)交易開始長(zhǎng)期處于“灰色地帶”。2004年4月，證監(jiān)會(huì)再次要求“對(duì)各種形式的非法證券期貨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)予以從嚴(yán)、從重打擊，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起”。

　　但是，違規(guī)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)存在。目前證監(jiān)會(huì)欲成立發(fā)行二部來(lái)管理、規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，筆者認(rèn)為非常必要。但是一定要吸取曾經(jīng)管理股市的經(jīng)驗(yàn)，不能再利用“發(fā)審”權(quán)利來(lái)攫取錢財(cái)、來(lái)進(jìn)行權(quán)利尋租。對(duì)此，國(guó)資委可以參與監(jiān)督國(guó)有產(chǎn)權(quán)的交易，可以號(hào)召成立產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)協(xié)會(huì)，去檢舉證監(jiān)會(huì)在發(fā)行管理環(huán)節(jié)中的不軌行為，保證國(guó)有產(chǎn)權(quán)保值增值、防止流失。而非去去爭(zhēng)奪這一市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)，因?yàn)閷?lái)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)除了國(guó)有產(chǎn)權(quán)之外，民間、股份、私人產(chǎn)權(quán)進(jìn)入交易是大勢(shì)所趨。隨著國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的不斷深化，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓日益增多，產(chǎn)權(quán)主體也將會(huì)發(fā)生變化，不僅僅是單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)逐漸會(huì)成為資產(chǎn)重組和資本進(jìn)退的樞紐、存量資產(chǎn)與增量資本嫁接的平臺(tái)、高新技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合的橋梁。

　　李榮融也曾呼吁盡快建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，并成立行業(yè)協(xié)會(huì)。他分析，主要是國(guó)有資本將更多地投向關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，其它行業(yè)和領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)，將通過(guò)資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。這對(duì)健全產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則和監(jiān)管制度、規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，提出了更為迫切的要求。國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整中產(chǎn)權(quán)的有序流轉(zhuǎn)，產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的引導(dǎo)和評(píng)價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易監(jiān)管等方面的工作，都需要一個(gè)規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。

　　所以，在目前發(fā)展、規(guī)范我國(guó)多層次資本市場(chǎng)和改革我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)迫在眉睫。筆者希望最好能夠建立一個(gè)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)，讓全國(guó)各地的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)規(guī)范地注冊(cè)為會(huì)員，在當(dāng)?shù)靥峁﹫?bào)價(jià)、經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等職能，以防止不規(guī)范運(yùn)作。另外，還可嘗試以做市商的方式來(lái)發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為特許交易商。這時(shí)，證監(jiān)會(huì)可將發(fā)審職能獨(dú)立出去，只須監(jiān)督做市商，而非運(yùn)動(dòng)員和裁判員一身兼。從而保證產(chǎn)權(quán)交易品種的質(zhì)量，讓交易者在一個(gè)規(guī)范化和遵守“三公”原則的市場(chǎng)里，進(jìn)行透明的產(chǎn)權(quán)交易，并讓中國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)走向規(guī)范、發(fā)展壯大。

蘇培科 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)