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銅價缺乏進(jìn)一步?jīng)_高動能

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

目前,歐洲OMT政策塵埃落定,美聯(lián)儲“議息決議”即將公布,而國內(nèi)長期貸款和貨幣供應(yīng)M2依舊處于低位,政策利多逐漸消化。同時,國內(nèi)地方政府財政困難可能導(dǎo)致大多數(shù)基建項目真正開工時間推遲至明年,旺季需求不足將制約銅價進(jìn)一步?jīng)_高。后市滬銅很可能振蕩回落。 

政策利好逐漸消化 

首先,目前市場對歐洲在9月6日推出的貨幣直接交易計劃(OMT)已經(jīng)消化得差不多了。根據(jù)德國聯(lián)邦法院裁決結(jié)果,德國對ESM注資不超過1900億歐元,而前期的歐洲穩(wěn)定基金(EFSF)剩余資金不到2500億歐元,一旦西班牙尋求救助和歐元區(qū)銀行業(yè)重組,那么歐洲穩(wěn)定基金將面臨資金不足問題。此外,希臘脫離歐元區(qū)風(fēng)險猶存,10月份歐元區(qū)再度迎來還債高峰期。 

其次,美國房地產(chǎn)觸底、美國大選和年底財政懸崖都可能使得美聯(lián)儲政策趨于保守,美聯(lián)儲新一輪寬松并非板上釘釘?shù)氖虑?。此外,就算推出新一輪QE,對銅的提振作用也不大。從歷史看,QE1推動銅價上漲長達(dá)1年,QE2的推漲時間縮減至6個月, 而美聯(lián)儲OT(扭曲操作)和歐洲LTRO操作只推動銅價上漲兩個月,若新一輪QE推出,理論上,銅價可能持續(xù)反彈半個月左右。而目前下游旺季不旺,那么反彈可能維持一周左右就結(jié)束了。 

再次,基建項目面臨資金緊缺的困擾,真正大規(guī)模開工可能要推遲至明年。數(shù)據(jù)顯示,1—8月份,地方項目投資增長 21.6%,增速較 1—7 月份回落 0.4 個百分點。受地方融資平臺限制,地方配套資金無法像 2008 年一樣能夠接力中央資金對投資構(gòu)成進(jìn)一步的拉動。2012年后,銀行中長期信貸持續(xù)低于預(yù)期,短期融資較多,這僅能解決企業(yè)補(bǔ)充營運資本需求,但對于政府基建投資拉動有限。 

旺季不旺特征“露頭” 

首先,現(xiàn)貨市場并沒有出現(xiàn)補(bǔ)庫跡象。隨著銅價反彈,銅現(xiàn)貨貼水?dāng)U大,只有部分貿(mào)易商在買漲不買跌心理下接貨,下游采購謹(jǐn)慎,市場貨源充足。2012年中國銅庫存在中間商環(huán)節(jié)占比較去年同期上漲了13%,這部分庫存還需要較長時間消化。 

其次,銅材加工行業(yè)訂單沒有好轉(zhuǎn),開工率依舊低于往年。電纜企業(yè)開工率在8月份略回升至78%左右,低于往年同期的85%的水平。而銅管開工率在8月份繼續(xù)下滑,企業(yè)原料庫存增加15%,9月份基本不需要補(bǔ)庫。第三季度為銅管消費的傳統(tǒng)淡季,有75%的銅管企業(yè)預(yù)計9月訂單將與8月份持平。8月銅桿線開工率小幅回升,為74.67%,其中漆包線受到家電、電機(jī)行業(yè)依舊低迷影響,對銅桿線的需求依然疲弱。 

再次,終端行業(yè)還是缺乏亮點。下半年電力電網(wǎng)建設(shè)開工會有所回升,但是電力投資總額低于去年同期,火電項目投資萎縮、推遲開工、推遲投產(chǎn),已成為普遍性問題。家電行業(yè)最不景氣,8月份空調(diào)產(chǎn)量較7月份下降了9.1%;冰箱8月份產(chǎn)量同比下降0.5%,環(huán)比則下降7%。雖然房地產(chǎn)投資和新開工面積企穩(wěn)回升,但是對家電的拉動要在明年竣工后才會體現(xiàn)。 

總之,在需求不配合和國內(nèi)基建項目缺乏資金開工延后的情況下,旺季不旺和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長周期下行很大可能把銅價“打回原形”。

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