鋼鐵正是逢低要建倉時(shí)
據(jù)了解,由于鋼鐵板塊的大幅下跌,估值又有了新的優(yōu)勢(shì),宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好仍將會(huì)持續(xù),目前,鋼鐵板塊的PB為1.84倍,低于平均水平,正是逢低建倉的好時(shí)機(jī)。
8月走勢(shì)弱于大盤
8月份,鋼鐵板塊走勢(shì)明顯弱于大盤,申萬黑色金屬指數(shù)下跌了31.14%,同期滬深300指數(shù)下跌了24.22%,跑輸大盤指數(shù)6.9個(gè)百分點(diǎn),主要是由于近期鋼鐵價(jià)格大幅下調(diào),影響了鋼鐵板塊的表現(xiàn)。
從4月至7月份連續(xù)上漲17周之后,8月份鋼材價(jià)格大幅下跌,到目前為止,鋼材價(jià)格下跌勢(shì)頭有所遏制,到9月4日,鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比8月已經(jīng)下跌了18.60%,其中長材價(jià)格下跌22.60%,扁平材價(jià)格下跌幅度小于長材,為12.00%。長材價(jià)格下跌幅度較大,主要是前期漲幅過大。與去年同期相比,扁平材價(jià)格指數(shù)下降幅度仍大于長材。
鋼材價(jià)格大幅下跌,主要是前期鋼材價(jià)格漲幅過大,下游鋼材消費(fèi)需求并沒有顯著減少,隨著鋼材價(jià)格的下跌,鋼鐵企業(yè)也將逐漸減產(chǎn),供應(yīng)減少,價(jià)格下跌的趨勢(shì)或許會(huì)改善。
鋼材價(jià)格基本觸底
9月或會(huì)減產(chǎn)
7月份粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高,達(dá)到5067萬噸,同比增加12.6%,日均產(chǎn)量為163.5萬噸,仍維持在高位,據(jù)統(tǒng)計(jì),8月1-20日69家鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為125.48萬噸/天。其他企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量按40萬噸/天計(jì)算,則8月1-20日全國粗鋼日均產(chǎn)量在165.48萬噸/天,較7月份的164.37萬噸/天增長0.7%,8月份我國粗鋼產(chǎn)量進(jìn)一步增長已成定局。粗鋼產(chǎn)量維持高位也對(duì)鋼材價(jià)格有所壓力,隨著鋼材價(jià)格的下降,我們預(yù)計(jì)9月份鋼廠或許會(huì)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏,從我們了解的情況看,雖然企業(yè)沒有表明停產(chǎn),但安排檢修的企業(yè)逐漸增多。
庫存大幅上漲,對(duì)鋼價(jià)形成壓力
由于鋼材價(jià)格大幅下跌,下游用鋼行業(yè)采購意愿下降,而同期鋼鐵生產(chǎn)并未有明顯下降,從8月初開始鋼材社會(huì)庫存持續(xù)增加,螺紋鋼觸及前期高點(diǎn),而熱軋卷庫存則創(chuàng)出歷史新高,對(duì)后期鋼材價(jià)格的上漲帶來了巨大壓力。
統(tǒng)計(jì)的26個(gè)城市的螺紋鋼庫存為419萬噸,比7月底的330萬噸增加了89萬噸,增加了26.9%。熱卷庫存為326萬噸,比7月底的284萬噸增加了42萬噸,比3月份的歷史高點(diǎn)285萬噸增加了41萬噸。
國內(nèi)外價(jià)差拉大
7月份我國鋼材出口有增加趨勢(shì),出口鋼材181萬噸,比6月份出口增加了37萬噸,進(jìn)口174萬噸,比6月份增加了11萬噸,折合粗鋼凈進(jìn)口數(shù)量有下降趨勢(shì)。主要原因是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn),鋼鐵需求增加,國際鋼材價(jià)格持續(xù)上漲,國內(nèi)價(jià)差重新拉大,使得我國出口呈現(xiàn)增加趨勢(shì),我們預(yù)計(jì),隨著8、9月份我國鋼材價(jià)格的下跌,出口將重新活躍,預(yù)計(jì)下半年出口比上半年明顯增加,預(yù)計(jì)全年出口2500萬噸左右,可以部分緩解國內(nèi)鋼材供應(yīng)壓力。
原料價(jià)格也大幅下跌
受鋼材價(jià)格下跌影響,原料價(jià)格也大幅下跌,預(yù)計(jì)9月份,鐵精粉價(jià)格仍將處于下降之中。到8月底,印度現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌,為735元/噸,比月初的855元/噸,下降了120元/噸。
隨著鐵精粉價(jià)格的下跌,港口鐵礦石庫存也逐步增加,到8月底,庫存為7217萬噸,比8月初增加了191萬噸,我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間庫存維持高位。
到9月3日,BDI指數(shù)為2414點(diǎn),比8月初的3215,下跌了24.9%,比本年度最高點(diǎn)4219下跌了42.8%,主要是隨著鋼材價(jià)格下跌,港口鐵礦石庫存增加,短期內(nèi)對(duì)海運(yùn)費(fèi)難以形成支撐。
從海運(yùn)費(fèi)來看,價(jià)格也大幅下跌,到9月3日,巴西到我國的海運(yùn)費(fèi)降低到29.1美元/噸,比8月初的35.7美元/噸下降了18.5%,澳大利亞到我國的海運(yùn)費(fèi)為10.9美元/噸,比8月初13.5美元/噸下降了19.6%。
8月份,鐵精粉價(jià)格沖高回落,最高位920元/噸為年內(nèi)最高價(jià)格,到9月3日,唐山地區(qū)鐵精粉價(jià)格回落到780元/噸,比月初的870元/噸下降了90元/噸。
唐山地區(qū)焦炭價(jià)格由月初的1800元/噸,下降到目前的1730元/噸,小幅回落70元/噸,邢臺(tái)地區(qū)主焦煤價(jià)格為1100元/噸,比7月份小幅上漲了40元/噸。我們認(rèn)為在前期鋼材價(jià)格大幅上漲過程中,焦煤價(jià)格并沒有大幅上漲,目前焦煤價(jià)格下調(diào)的可能性不會(huì)很大,維持目前的水平。
鋼鐵下游需求并未出現(xiàn)急劇下降
從需求來看,隨著經(jīng)濟(jì)的回暖確立,鋼材價(jià)格的大幅下跌并不是由于下游需求急劇下降引起的。我們認(rèn)為,鋼材價(jià)格的大幅下跌主要是前期鋼材價(jià)格上漲幅度過大,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下,下游企業(yè)很難依靠提價(jià)來轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力,鋼材價(jià)格上漲過快壓縮了下游用戶的利潤空間,使得下游采購意愿下降所致。
從下游來看,汽車8月份的生產(chǎn)和銷售依然保持在100萬輛以上,8月份汽車產(chǎn)銷分別完成114.07萬輛和113.85萬輛,比上月分別增長2.62%和4.71%,比上年同期分別增長86.10%和81.68%,整體保持了較高水平。
房地產(chǎn)銷售面積同比繼續(xù)大幅上漲,在7月開工面積意外下降之后,8月份開工面積也大幅上漲,同比上漲了24.19%,我們認(rèn)為,隨著銷量的大幅增加,開工面積將呈上升趨勢(shì),對(duì)未來鋼鐵需求產(chǎn)生積極影響。
制造業(yè)PMI指數(shù)8月份為54.0,已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月維持在50之上,制造業(yè)回暖已經(jīng)確立。固定資產(chǎn)投資有所下降,但仍將維持高位。
關(guān)注行業(yè)并購題材
山鋼與日鋼之間持續(xù)了近一年之久的并購大戲終于塵埃落定。9月6日,山東鋼鐵集團(tuán)有限公司與日照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司在日照簽訂資產(chǎn)重組與合作協(xié)議,根據(jù)協(xié)議約定,雙方以共同向山東鋼鐵集團(tuán)日照有限公司增資的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組。山鋼以現(xiàn)金出資,占67%的股權(quán);日鋼以其經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)入股,占33%的股權(quán)。
我們認(rèn)為這是地方政府利用國家政策進(jìn)行合并重組的典型案例。從近期國家多次強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能過剩,也叫停了部分在建項(xiàng)目,包括日照的精品生產(chǎn)線。國家的措施是新建項(xiàng)目必須與淘汰落后產(chǎn)能相結(jié)合,不再單獨(dú)擴(kuò)建新項(xiàng)目。由于地方政府的做大做強(qiáng)意愿,為了能擴(kuò)大產(chǎn)能,急于并購進(jìn)行新一輪的產(chǎn)能替換。
我們認(rèn)為,地方政府比較積極的進(jìn)行省內(nèi)合并其主要目的是將本省的企業(yè)做大做強(qiáng),以免被其他企業(yè)并購而失去控制權(quán),利用國家鼓勵(lì)合并重組的政策進(jìn)行省內(nèi)合并的政策。我們知道,目前跨地區(qū)的合并和淘汰落后比較困難主要是由于地方保護(hù)主義,這輪本省內(nèi)企業(yè)的合并其實(shí)也是地方保護(hù)主義的一個(gè)縮影,對(duì)未來的產(chǎn)能控制仍可能比較困難。目前已有的省屬鋼鐵集團(tuán)有:廣東、廣西、山東、河北、陜西,另外山西、河南等地區(qū)也出臺(tái)了本省的鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進(jìn)行省內(nèi)的企業(yè)合并。這種省內(nèi)企業(yè)的合并組成的鋼鐵集團(tuán)未來的表現(xiàn)還需要時(shí)間驗(yàn)證。
預(yù)計(jì)今年10月份,工信部《鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組意見》將出臺(tái),我們希望能看到國家運(yùn)用智慧解決國內(nèi)鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)的合并重組問題,為鋼鐵企業(yè)未來的健康發(fā)展提供保障。
投資策略
鋼材價(jià)格將成為未來鋼鐵板塊走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo),我們認(rèn)為,在市場(chǎng)多方參與下,特別是期貨市場(chǎng),鋼材價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng),從去年金融危機(jī)以來,鋼材價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了2次的上漲與下跌,我們認(rèn)為,鋼鐵行業(yè)在整體處于上升周期的過程中,短期波動(dòng)將更加頻繁,預(yù)計(jì)半年左右鋼材價(jià)格將經(jīng)歷一個(gè)小的波動(dòng)周期。
我們認(rèn)為,目前鋼材價(jià)格基本觸底,但鋼材價(jià)格的上漲過程將是一個(gè)比較緩慢的過程,我們判斷鋼材價(jià)格將在底部盤整半個(gè)月至1一個(gè)月的時(shí)間,然后重新拾得升勢(shì),但由于很快接近冬季,鋼材消費(fèi)淡季來臨,鋼材價(jià)格的上漲空間將被壓縮。
鋼鐵企業(yè)經(jīng)歷了鋼材價(jià)格暴漲暴跌之后,將回歸理性,在7月份創(chuàng)出今年月度盈利高點(diǎn)之后,剩余月份企業(yè)盈利將重新回到微利。
由于鋼鐵板塊大幅下跌,估值又有了新的優(yōu)勢(shì),宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好仍將持續(xù),目前,鋼鐵板塊PB為1.84倍,低于平均水平,維持鋼鐵企業(yè)的看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面,由于鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結(jié)束,未來公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),主要推薦具有優(yōu)勢(shì)拳頭產(chǎn)品和良好成本控制能力的企業(yè),主要有:鞍鋼股份、新興鑄管、武鋼股份、大冶特鋼。