據(jù)悉，由于鋼鐵板塊的大幅下跌，估值又有了新的優(yōu)勢，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)向好仍將持續(xù)，目前，鋼鐵板塊PB為1.84倍，低于平均水平，正是逢低建倉的好時機。

8月走勢弱于大盤

8月份，鋼鐵板塊走勢明顯弱于大盤，申萬黑色金屬指數(shù)下跌了31.14%，同期滬深300指數(shù)下跌了24.22%，跑輸大盤指數(shù)6.9個百分點，主要是由于近期鋼鐵價格大幅下調(diào)，影響了鋼鐵板塊的表現(xiàn)。

從4月至7月份連續(xù)上漲17周之后，8月份鋼材價格大幅下跌，到目前為止，鋼材價格下跌勢頭有所遏制，到9月4日，鋼材綜合價格指數(shù)比8月已經(jīng)下跌了18.60%，其中長材價格下跌22.60%，扁平材價格下跌幅度小于長材，為12.00%。長材價格下跌幅度較大，主要是前期漲幅過大。與去年同期相比，扁平材價格指數(shù)下降幅度仍大于長材。

鋼材價格大幅下跌，主要是前期鋼材價格漲幅過大，下游鋼材消費需求并沒有顯著減少，隨著鋼材價格的下跌，鋼鐵企業(yè)也將逐漸減產(chǎn)，供應(yīng)減少，價格下跌的趨勢或許會改善。

鋼材價格基本觸底

9月或會減產(chǎn)

7月份粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到5067萬噸，同比增加12.6%，日均產(chǎn)量為163.5萬噸，仍維持在高位，據(jù)統(tǒng)計，8月1-20日69家鋼協(xié)會員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為125.48萬噸/天。其他企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量按40萬噸/天計算，則8月1-20日全國粗鋼日均產(chǎn)量在165.48萬噸/天，較7月份的164.37萬噸/天增長0.7%，8月份我國粗鋼產(chǎn)量進一步增長已成定局。粗鋼產(chǎn)量維持高位也對鋼材價格有所壓力，隨著鋼材價格的下降，我們預(yù)計9月份鋼廠或許會調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，從我們了解的情況看，雖然企業(yè)沒有表明停產(chǎn)，但安排檢修的企業(yè)逐漸增多。

庫存大幅上漲，對鋼價形成壓力

由于鋼材價格大幅下跌，下游用鋼行業(yè)采購意愿下降，而同期鋼鐵生產(chǎn)并未有明顯下降，從8月初開始鋼材社會庫存持續(xù)增加，螺紋鋼觸及前期高點，而熱軋卷庫存則創(chuàng)出歷史新高，對后期鋼材價格的上漲帶來了巨大壓力。

統(tǒng)計的26個城市的螺紋鋼庫存為419萬噸，比7月底的330萬噸增加了89萬噸，增加了26.9%。熱卷庫存為326萬噸，比7月底的284萬噸增加了42萬噸，比3月份的歷史高點285萬噸增加了41萬噸。

國內(nèi)外價差拉大

7月份我國鋼材出口有增加趨勢，出口鋼材181萬噸，比6月份出口增加了37萬噸，進口174萬噸，比6月份增加了11萬噸，折合粗鋼凈進口數(shù)量有下降趨勢。主要原因是國際經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)，鋼鐵需求增加，國際鋼材價格持續(xù)上漲，國內(nèi)價差重新拉大，使得我國出口呈現(xiàn)增加趨勢，我們預(yù)計，隨著8、9月份我國鋼材價格的下跌，出口將重新活躍，預(yù)計下半年出口比上半年明顯增加，預(yù)計全年出口2500萬噸左右，可以部分緩解國內(nèi)鋼材供應(yīng)壓力。

原料價格也大幅下跌

受鋼材價格下跌影響，原料價格也大幅下跌，預(yù)計9月份，鐵精粉價格仍將處于下降之中。到8月底，印度現(xiàn)貨價格大幅下跌，為735元/噸，比月初的855元/噸，下降了120元/噸。

隨著鐵精粉價格的下跌，港口鐵礦石庫存也逐步增加，到8月底，庫存為7217萬噸，比8月初增加了191萬噸，我們預(yù)計未來一段時間庫存維持高位。

到9月3日，BDI指數(shù)為2414點，比8月初的3215，下跌了24.9%，比本年度最高點4219下跌了42.8%，主要是隨著鋼材價格下跌，港口鐵礦石庫存增加，短期內(nèi)對海運費難以形成支撐。

從海運費來看，價格也大幅下跌，到9月3日，巴西到我國的海運費降低到29.1美元/噸，比8月初的35.7美元/噸下降了18.5%，澳大利亞到我國的海運費為10.9美元/噸，比8月初13.5美元/噸下降了19.6%。

8月份，鐵精粉價格沖高回落，最高位920元/噸為年內(nèi)最高價格，到9月3日，唐山地區(qū)鐵精粉價格回落到780元/噸，比月初的870元/噸下降了90元/噸。

唐山地區(qū)焦炭價格由月初的1800元/噸，下降到目前的1730元/噸，小幅回落70元/噸，邢臺地區(qū)主焦煤價格為1100元/噸，比7月份小幅上漲了40元/噸。我們認為在前期鋼材價格大幅上漲過程中，焦煤價格并沒有大幅上漲，目前焦煤價格下調(diào)的可能性不會很大，維持目前的水平。

鋼鐵下游需求并未出現(xiàn)急劇下降

從需求來看，隨著經(jīng)濟的回暖確立，鋼材價格的大幅下跌并不是由于下游需求急劇下降引起的。我們認為，鋼材價格的大幅下跌主要是前期鋼材價格上漲幅度過大，在當前經(jīng)濟條件下，下游企業(yè)很難依靠提價來轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力，鋼材價格上漲過快壓縮了下游用戶的利潤空間，使得下游采購意愿下降所致。

從下游來看，汽車8月份的生產(chǎn)和銷售依然保持在100萬輛以上，8月份汽車產(chǎn)銷分別完成114.07萬輛和113.85萬輛，比上月分別增長2.62%和4.71%，比上年同期分別增長86.10%和81.68%，整體保持了較高水平。

房地產(chǎn)銷售面積同比繼續(xù)大幅上漲，在7月開工面積意外下降之后，8月份開工面積也大幅上漲，同比上漲了24.19%，我們認為，隨著銷量的大幅增加，開工面積將呈上升趨勢，對未來鋼鐵需求產(chǎn)生積極影響。

制造業(yè)PMI指數(shù)8月份為54.0，已經(jīng)連續(xù)6個月維持在50之上，制造業(yè)回暖已經(jīng)確立。固定資產(chǎn)投資有所下降，但仍將維持高位。

關(guān)注行業(yè)并購題材

山鋼與日鋼之間持續(xù)了近一年之久的并購大戲終于塵埃落定。9月6日，山東鋼鐵集團有限公司與日照鋼鐵控股集團有限公司在日照簽訂資產(chǎn)重組與合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議約定，雙方以共同向山東鋼鐵集團日照有限公司增資的方式進行資產(chǎn)重組。山鋼以現(xiàn)金出資，占67%的股權(quán)；日鋼以其經(jīng)評估后的凈資產(chǎn)入股，占33%的股權(quán)。

我們認為這是地方政府利用國家政策進行合并重組的典型案例。從近期國家多次強調(diào)產(chǎn)能過剩，也叫停了部分在建項目，包括日照的精品生產(chǎn)線。國家的措施是新建項目必須與淘汰落后產(chǎn)能相結(jié)合，不再單獨擴建新項目。由于地方政府的做大做強意愿，為了能擴大產(chǎn)能，急于并購進行新一輪的產(chǎn)能替換。

我們認為，地方政府比較積極的進行省內(nèi)合并其主要目的是將本省的企業(yè)做大做強，以免被其他企業(yè)并購而失去控制權(quán)，利用國家鼓勵合并重組的政策進行省內(nèi)合并的政策。我們知道，目前跨地區(qū)的合并和淘汰落后比較困難主要是由于地方保護主義，這輪本省內(nèi)企業(yè)的合并其實也是地方保護主義的一個縮影，對未來的產(chǎn)能控制仍可能比較困難。目前已有的省屬鋼鐵集團有：廣東、廣西、山東、河北、陜西，另外山西、河南等地區(qū)也出臺了本省的鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進行省內(nèi)的企業(yè)合并。這種省內(nèi)企業(yè)的合并組成的鋼鐵集團未來的表現(xiàn)還需要時間驗證。

預(yù)計今年10月份，工信部《鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組意見》將出臺，我們希望能看到國家運用智慧解決國內(nèi)鋼鐵企業(yè)跨地區(qū)的合并重組問題，為鋼鐵企業(yè)未來的健康發(fā)展提供保障。

投資策略

鋼材價格將成為未來鋼鐵板塊走勢的風(fēng)向標，我們認為，在市場多方參與下，特別是期貨市場，鋼材價格可能會出現(xiàn)較大的波動，從去年金融危機以來，鋼材價格已經(jīng)經(jīng)歷了2次的上漲與下跌，我們認為，鋼鐵行業(yè)在整體處于上升周期的過程中，短期波動將更加頻繁，預(yù)計半年左右鋼材價格將經(jīng)歷一個小的波動周期。

我們認為，目前鋼材價格基本觸底，但鋼材價格的上漲過程將是一個比較緩慢的過程，我們判斷鋼材價格將在底部盤整半個月至1一個月的時間，然后重新拾得升勢，但由于很快接近冬季，鋼材消費淡季來臨，鋼材價格的上漲空間將被壓縮。

鋼鐵企業(yè)經(jīng)歷了鋼材價格暴漲暴跌之后，將回歸理性，在7月份創(chuàng)出今年月度盈利高點之后，剩余月份企業(yè)盈利將重新回到微利。

由于鋼鐵板塊大幅下跌，估值又有了新的優(yōu)勢，宏觀經(jīng)濟的持續(xù)向好仍將持續(xù)，目前，鋼鐵板塊PB為1.84倍，低于平均水平，維持鋼鐵企業(yè)的看好評級。

個股方面，由于鋼鐵行業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能增加已經(jīng)結(jié)束，未來公司的盈利主要靠改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要推薦具有優(yōu)勢拳頭產(chǎn)品和良好成本控制能力的企業(yè)，主要有：鞍鋼股份、新興鑄管、武鋼股份、大冶特鋼。