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宏觀經(jīng)濟(jì)漸趨明朗最為困難的時(shí)期正在過(guò)去

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

  專家警示:今年可能出現(xiàn)宏觀迅速好轉(zhuǎn)、微觀依然艱難的格局
  處在此輪經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵時(shí)刻,一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤為重要,這些數(shù)據(jù)不僅反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì),還將直接影響未來(lái)的調(diào)控趨勢(shì)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,今年一季度應(yīng)當(dāng)是這一輪周期的階段性底部,但宏觀形勢(shì)的好轉(zhuǎn),并不一定帶來(lái)廣大企業(yè)盈利的狀況,可能會(huì)出現(xiàn)宏觀迅速好轉(zhuǎn)、微觀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依然較為艱難的格局。現(xiàn)在需要及早預(yù)防未來(lái)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能。
  
  投資出現(xiàn)反彈 區(qū)域差異明顯
  “最為困難的時(shí)期正在過(guò)去。隨著積極的財(cái)政刺激政策的到位,以及去年11月份以來(lái)的高速信貸投放,迅速啟動(dòng)的城市化投資進(jìn)程,使得今年很可能迎來(lái)一個(gè)十分強(qiáng)勁的總需求恢復(fù)過(guò)程。但宏觀形勢(shì)的好轉(zhuǎn),并不一定帶來(lái)廣大企業(yè)盈利的狀況,可能會(huì)出現(xiàn)宏觀迅速好轉(zhuǎn)、微觀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依然較為艱難的格局。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示,現(xiàn)在需要及早預(yù)防未來(lái)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能,因?yàn)楝F(xiàn)在基本上是政府主導(dǎo)投資,資源向大企業(yè)集中,未來(lái)這些投資一旦退出的話,社會(huì)投資能否跟得上,如果出現(xiàn)斷點(diǎn),將可能帶來(lái)二次探底。1998年至1999年之間就出現(xiàn)了類似的宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的走勢(shì),需要及早籌劃。
  “觀察各地區(qū)2009年1至2月份的固定資產(chǎn)投資(FAI),以京滬閩粵浙魯蘇為代表的東部地區(qū)遠(yuǎn)落后與中西部地區(qū)。這既說(shuō)明這輪FAI擴(kuò)張帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)可能主要在中西部地區(qū);也說(shuō)明由于制造業(yè)和房地產(chǎn)投資形勢(shì)仍然比較嚴(yán)峻,東部地區(qū)2009年投資增長(zhǎng)仍不樂觀?!眹?guó)泰君安策略部最近調(diào)研了上海、山西、河北、重慶等地的投資情況,國(guó)泰君安分析師張林昌表示,2008年?yáng)|部地區(qū)占全國(guó)投資總量超過(guò)一半,對(duì)今年全國(guó)投資增長(zhǎng)不宜過(guò)分樂觀。
  張林昌認(rèn)為,政府投資計(jì)劃已經(jīng)初步顯現(xiàn)。從數(shù)據(jù)上看,今年1至2月份全國(guó)城鎮(zhèn)FAI完成額增長(zhǎng)26.5%,尤其是新增FAI出現(xiàn)大幅反彈,增速高達(dá)59%。這與政府在2008年11月提出四萬(wàn)億元投資保增長(zhǎng)計(jì)劃,并撥付第一批1000億元資金相吻合。國(guó)泰君安策略部匯總的全國(guó)各省市2009年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)20.108萬(wàn)億,同比增速為20.14%。
  “二季度,民間投資需求存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn),政府基礎(chǔ)設(shè)施投資將繼續(xù)是整體投資增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者。這是因?yàn)?,制造業(yè)繼續(xù)‘去產(chǎn)能’,其固定資產(chǎn)投資需求將快速下滑;而且開發(fā)商資金緊張與較高的存貨水平將導(dǎo)致房地產(chǎn)投資需求繼續(xù)下滑?!敝型蹲C券分析師邢微微預(yù)計(jì),二季度房地產(chǎn)開發(fā)投資增速降至-10%左右。
  邢微微認(rèn)為,二季度,在制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)投資快速下滑的背景下,政府投資的主導(dǎo)作用將更加明顯。在政府保持1至2月份投資貢獻(xiàn)的情況下,二季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將在14%至15%,比1至2月份26.5%的增速明顯回落。下半年如果房地產(chǎn)投資繼續(xù)大幅下滑,存在進(jìn)一步擴(kuò)大“4萬(wàn)億元”投資的可能,目前來(lái)看這種可能性較小。
  
  PMI顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步回升
  中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)近日發(fā)布了3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)。3月份PMI比上月上升3.4個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到52.4%,這是自去年10月份以來(lái),經(jīng)歷了連續(xù)5個(gè)月50%以下低位運(yùn)行以后,首次回升到50%以上。國(guó)家物流信息中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳中濤認(rèn)為:“從PMI表現(xiàn)來(lái)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部回升的判斷似已確立?!?
  “從PMI的表現(xiàn)有結(jié)合有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,今年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體形勢(shì)良好,不僅環(huán)比下行趨勢(shì)初步扭轉(zhuǎn),而且多種跡象顯示推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的力量正在蓄積,呈現(xiàn)出蓄勢(shì)待發(fā)的基本態(tài)勢(shì)。進(jìn)入二季度以后,各種蓄積的積極力量,比如刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施以及信心和人氣等等,將會(huì)陸續(xù)釋放效應(yīng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望自此步入穩(wěn)步回升新階段?!标愔袧f(shuō)。
  
  指標(biāo)趨勢(shì)不明
  有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),顯示出當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)積極的變化。國(guó)家物流信息中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳中濤分析,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,發(fā)電量、用電量呈現(xiàn)止跌趨升趨勢(shì)。國(guó)家電網(wǎng)公司調(diào)度中心的統(tǒng)調(diào)數(shù)據(jù)顯示,3月上旬全國(guó)發(fā)電量同比增速約1%。而在之前的幾個(gè)月里,該項(xiàng)數(shù)據(jù)一直在下降。另?yè)?jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì),2月份社會(huì)用電量同比上漲4%左右,環(huán)比也有略增。發(fā)電量、用電量這兩個(gè)指標(biāo)具有一定的“風(fēng)向標(biāo)”作用。經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇要看企業(yè)開工率是否上升,而這兩個(gè)指標(biāo)的變化則可以直接反映開工率的情況。其次,社會(huì)消費(fèi)需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。1至2月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額20080.4億元,同比增長(zhǎng)15.2%??鄢汗?jié)和價(jià)格因素,增幅和去年同期相差不大。這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,反映出我國(guó)的消費(fèi)依然存在堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
  同時(shí),當(dāng)前仍有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映的情況并不樂觀。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明表示:“我很希望經(jīng)濟(jì)回升,但是兩個(gè)月的數(shù)據(jù)出來(lái)我發(fā)現(xiàn)不是這樣。比如說(shuō)進(jìn)出口,1至2月比去年同期下降27.2%,其中出口下降21.1%,進(jìn)口下降34.2%;新近公布的1至2月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù),全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降37.3%;比如說(shuō)2月末產(chǎn)成品資金同比增長(zhǎng)11.7%?!?
  對(duì)于其它經(jīng)濟(jì)學(xué)者用于證明經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo),袁鋼明也給出了不一樣的解釋,比如說(shuō)發(fā)電量。袁鋼明表示,盡管3月份電力的發(fā)電量有可能回升,但是日后有可能還會(huì)下降。因?yàn)槿笾饕碾姴块T,鋼鐵、有色、化工,用電非常不穩(wěn)定,可能還會(huì)繼續(xù)下降。
  再比如說(shuō)投資?!邦^兩個(gè)月的增長(zhǎng)速度從我多年研究的結(jié)果來(lái)看沒有可分析性,可能沒有開工,把投資的錢放進(jìn)去就這樣說(shuō)。但是,從投資品價(jià)格急劇下跌上,特別是鋼鐵價(jià)格下跌上,可以看出現(xiàn)在對(duì)鋼鐵的需求急劇下落。現(xiàn)在的鋼價(jià)已經(jīng)下降到1994年以前了,光說(shuō)鋼廠恢復(fù)了工作、開工是沒有意義的?!彼f(shuō)。
  
  再庫(kù)存化或致工業(yè)二次探底
  中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部石磊認(rèn)為,目前行業(yè)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)“再庫(kù)存化”現(xiàn)象,市場(chǎng)庫(kù)存在2至3月份的提高使得訂單又出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。整個(gè)3月份沒有出現(xiàn)下游需求顯著復(fù)蘇的跡象。預(yù)計(jì)3月份工業(yè)增加值同比增幅難以反彈至6%以上,1季度工業(yè)增加值同比增幅可能在5%左右,GDP同比增幅可能在5.7%至6.2%,低于市場(chǎng)平均預(yù)期。
  中投證券新近的研究報(bào)告也認(rèn)為,二季度工業(yè)生產(chǎn)可能再次“探底”。中投證券分析師邢微微認(rèn)為,二季度,盡管政府投資增速有望繼續(xù)上升,但出口進(jìn)一步惡化,制造業(yè)“去產(chǎn)能”與房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑導(dǎo)致投資需求回落及鋼鐵企業(yè)面臨再次“去庫(kù)存”等因素將導(dǎo)致工業(yè)增加值增速進(jìn)一步下滑。預(yù)計(jì)二季度工業(yè)增加值同比增速在6%,GDP同比增長(zhǎng)僅5.5%。
  邢微微表示,二季度鋼鐵企業(yè)將再次“去庫(kù)存”,這將抑制工業(yè)生產(chǎn)。去年12月以來(lái),鋼材產(chǎn)量明顯上升,3月份庫(kù)存水平已上升到2006年來(lái)新高。由于下游需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn),鋼價(jià)跌破去年低點(diǎn),因此,3月下旬以來(lái),鋼材庫(kù)存創(chuàng)了2006年來(lái)的新高。
  同時(shí),二季度出口形勢(shì)將變得更加糟糕,抑制工業(yè)生產(chǎn)。2009年上半年,在對(duì)美國(guó)出口下跌23%與歐盟下跌30%的預(yù)測(cè)下,中國(guó)出口增速在上半年下滑27%,個(gè)別月份可能出現(xiàn)30%以上降幅。此外,由于我國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的特性,進(jìn)口通常是出口的現(xiàn)行指標(biāo),因此,在出口降幅見底前,進(jìn)口降幅將先見底(發(fā)生在二季度可能性增大),加上大宗商品價(jià)格已止跌回升這兩個(gè)因素共同決定進(jìn)口降幅將趨緩,未來(lái)3至4月內(nèi)可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差。國(guó)內(nèi)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資與當(dāng)期出口增速相關(guān)性較高,外需惡化將導(dǎo)致制造業(yè)開始“去產(chǎn)能”。今年1至2月,制造業(yè)投資增速開始落后于整體投資,可能預(yù)示制造業(yè)開始“去產(chǎn)能”。
  
  銀行貸款3月維持井噴行情
  自去年11月銀行信貸反彈以來(lái),3月份的銀行新增貸款仍保持了井噴行情。
  據(jù)記者了解,3月份,工農(nóng)中建四家銀行的新增貸款高達(dá)8000億元,全部銀行新增貸款預(yù)計(jì)高達(dá)1.3萬(wàn)億。其中,工商銀行3月新增貸款3100億元,一季度的信貸投放達(dá)6500億元,已超過(guò)去年5300億元的全年投放額。中國(guó)銀行3月貸款增也高達(dá)到2260億元,今年1月,中行的信貸投放1500億元左右,2月份大幅攀升至1900億元。建設(shè)銀行3月新增貸款達(dá)人民幣1685億元,一季度累計(jì)投放5267億元,而2008年建行人民幣貸款新增僅5085億元。而且變化明顯的是,這幾家銀行3月份的票據(jù)融資都大幅降低,而中長(zhǎng)期貸款占比則顯著提高。
  對(duì)于今年的信貸增長(zhǎng),中金公司根據(jù)前兩月款數(shù)據(jù)估計(jì),全年的新增貸款有可能突破8萬(wàn)億元。但興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,雖然當(dāng)前信貸已出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),但考慮到銀行本身的信貸行為卻并未顯示出愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的傾向,因而,如果年內(nèi)不出現(xiàn)新的刺激計(jì)劃,年內(nèi)的新增信貸更可能的情況是在5萬(wàn)億至6萬(wàn)億之間。
  國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松表示,持續(xù)擴(kuò)張的銀行信貸數(shù)據(jù),不僅會(huì)帶動(dòng)強(qiáng)勁的總需求的回復(fù),還可能會(huì)促使市場(chǎng)出現(xiàn)通脹預(yù)期,企業(yè)活期存款在2009年2至3月份開始大幅增長(zhǎng),這些高速增加的企業(yè)活期存款預(yù)示著即將高速回復(fù)的總需求。這樣持續(xù)的高信貸增長(zhǎng)在達(dá)到一定的規(guī)模之后,可能會(huì)慢慢啟動(dòng)信貸周期,使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)自我強(qiáng)化競(jìng)速的進(jìn)程,但關(guān)鍵是這個(gè)啟動(dòng)的時(shí)間和力量需要多久多大,所以未來(lái)幾個(gè)月的信貸是否能夠持續(xù)很關(guān)鍵。
  魯政委認(rèn)為,由于信貸依然集中于票據(jù)和“國(guó)”字頭領(lǐng)域,大量非“國(guó)”字頭領(lǐng)域信貸需求和供給依然乏力,因而無(wú)法斷言經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入穩(wěn)定回暖通道。目前,依然維持年初的預(yù)期,今年GDP讀數(shù)為“N”型,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定進(jìn)入回暖通道可能最早也要到2010年末。

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