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品種聚焦:銅價(jià)8100一線反復(fù)

http://mamafrist.com 2015年09月19日        

近期銅價(jià)并不具備大漲的基礎(chǔ),8100美元/噸為銅價(jià)在9月中旬至10月中旬M頭的頸線位,期價(jià)料將在這一位置反復(fù)后繼續(xù)承壓下行。 

自10月下旬以來,LME期銅走出了圓弧底形態(tài),期價(jià)最低觸及7506美元/噸,但7500美元/噸的整數(shù)關(guān)口給期價(jià)帶來強(qiáng)支撐。隨著近期全球宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn),銅價(jià)逐步走強(qiáng)。盡管如此,筆者認(rèn)為,近期銅價(jià)并不具備大漲的基礎(chǔ),整個(gè)制造業(yè)給有色金屬消費(fèi)帶來的利多作用非常有限,且臨近年底,料現(xiàn)貨企業(yè)買入積極性受限。 

國(guó)內(nèi)外銅市供需形勢(shì)不同 

與其它基本金屬相比,全球銅價(jià)處于相對(duì)高位,偏強(qiáng)的銅價(jià)主要是由于現(xiàn)階段全球銅市處于供給短缺之中。世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2012年1—9月全球精煉銅產(chǎn)量較上年同期增加1.6%至1506萬噸,西班牙及印度產(chǎn)量顯著增長(zhǎng),但智利產(chǎn)量下滑13.3萬噸。2012年1—9月,全球銅消費(fèi)量為1533.2萬噸,高于2011年同期的1454.1萬噸,全球銅市供應(yīng)短缺26.7萬噸。與此同時(shí),2012年1—8月,全球銅市供應(yīng)缺口為52.2萬噸,國(guó)際銅研究組織最新公布的數(shù)據(jù)也表明全球銅市處于供給短缺態(tài)勢(shì)之中。在當(dāng)前全球制造業(yè)疲軟的大背景下,銅價(jià)走勢(shì)相對(duì)其他基本金屬而言略微偏強(qiáng)。 

與國(guó)際市場(chǎng)供不應(yīng)求相比,國(guó)內(nèi)銅市處于供過于求之中。首先,上海銅現(xiàn)貨市場(chǎng)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)一直維持貼水報(bào)價(jià),且隨著銅價(jià)的反彈,貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大,最新的上海銅現(xiàn)貨貼水在200元/噸左右,且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。而表征供求關(guān)系庫(kù)存也處于高位,數(shù)據(jù)顯示,上海期貨交易所顯性庫(kù)存高達(dá)19.7萬噸,較2012年6月中旬階段性低點(diǎn)的13萬噸大幅增長(zhǎng)51.5%。同時(shí),保稅區(qū)精煉銅庫(kù)存也在70萬噸左右。國(guó)內(nèi)供過于求的態(tài)勢(shì)將拖累全球銅價(jià)的反彈高度。 

內(nèi)外比價(jià)下降,銅價(jià)反彈受限 

由于國(guó)際銅市供不應(yīng)求而國(guó)內(nèi)銅市供過于求,上海和LME兩地比價(jià)一直低于進(jìn)口盈虧平衡點(diǎn),且隨著銅價(jià)的反彈,兩地比價(jià)將進(jìn)一步下降。當(dāng)前的兩地比價(jià)已經(jīng)從前期的7.31下降至7.19左右。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲弱的消費(fèi)以及偏高的庫(kù)存制約銅價(jià)的反彈空間。 

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)可以從銅下游加工企業(yè)的開工情況體現(xiàn)出來。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查,10月銅管企業(yè)平均開工率為62.12%,環(huán)比下降5.82%。盡管銅管終端空調(diào)企業(yè)成品庫(kù)存已減少至700萬臺(tái)以下,但國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)對(duì)空調(diào)產(chǎn)品的需求仍未有明顯轉(zhuǎn)好的跡象,10月空調(diào)產(chǎn)量為616萬臺(tái),絕對(duì)值處于年內(nèi)低位。銅管企業(yè)對(duì)后市消費(fèi)需求難有樂觀情緒,11月銅管企業(yè)開工率或?qū)⒒芈渲?0.96%。 

鑒于全球制造業(yè)疲軟給銅價(jià)帶來的拖累,COMEX基金已經(jīng)從此前QE3剛剛出臺(tái)時(shí)的凈多頭狀態(tài)轉(zhuǎn)為凈空頭狀態(tài),最新的CFTC基金凈空頭達(dá)到3431手,為持續(xù)第五周持有凈空頭頭寸,這顯示出基金的悲觀態(tài)度。 

銅價(jià)中長(zhǎng)期承壓 

由于希臘救助協(xié)議的通過、美國(guó)財(cái)政懸崖最終將得以避免的預(yù)期以及日本經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái),近期,銅價(jià)出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈。但這些現(xiàn)象不足以證明全球經(jīng)濟(jì)將就此復(fù)蘇,而且也很難觀察到制造業(yè)環(huán)節(jié)對(duì)銅消費(fèi)有明顯增長(zhǎng)的跡象。筆者認(rèn)為,當(dāng)前的反彈更多是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)利空消息真空期的一種反映,制造業(yè)環(huán)節(jié)的疲軟料令銅價(jià)中長(zhǎng)期承壓。技術(shù)圖形上顯示,8100美元/噸為銅價(jià)在9月中旬至10月中旬M頭的頸線位,期價(jià)料將在這一位置反復(fù)后繼續(xù)承壓下行。 

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