近期，國(guó)際礦山與大型冶煉關(guān)于年度加工費(fèi)的博弈已展開(kāi)，在博弈最為激烈的銅精礦方面，近期國(guó)際銅礦山減產(chǎn)停產(chǎn)頻傳，礦山及冶煉各色傳聞滿(mǎn)天飛的盛景重現(xiàn)，但銅市供需大環(huán)境仍難見(jiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

截至9月中上旬，銅現(xiàn)貨干凈礦加工費(fèi)TC繼續(xù)上揚(yáng)，市場(chǎng)干凈礦主流報(bào)價(jià)85-95美元/噸，混礦報(bào)價(jià)110-120美元/噸，目前江銅、金隆、紫金等大型煉廠的檢修計(jì)劃或推動(dòng)銅精礦現(xiàn)貨TC朝有利的方向發(fā)展，銅冶煉商在年度談判中占優(yōu)，暗示出銅精礦仍顯過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)。

從全球供需來(lái)看，據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，2015年上半年全球銅市供應(yīng)過(guò)剩15.1萬(wàn)噸，其中全球銅表觀消費(fèi)較去年同期減少13.2萬(wàn)噸，中國(guó)消費(fèi)量減少6.3萬(wàn)噸，，與此同時(shí)銅產(chǎn)量增加明顯，需求與產(chǎn)量增長(zhǎng)的不匹配，推動(dòng)銅市供需呈現(xiàn)寬松格局。

從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨來(lái)看，9月15日上海現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)在平水-升水60元/噸，早盤(pán)主流成交價(jià)在40650-40780元/噸左右。交割臨近，銅價(jià)走勢(shì)震蕩反復(fù)，持貨商偏樂(lè)觀略顯惜售，現(xiàn)貨銅升水有所擴(kuò)大，下游多逢低按需采購(gòu)，市場(chǎng)交投略顯低迷，供需雙方拉鋸僵持。

從進(jìn)口市場(chǎng)來(lái)看，9月15日上海電解銅CIF（提單）溢價(jià)在120-130美元/噸，保稅庫(kù)銅（倉(cāng)單）溢價(jià)在120-130美元/噸，銅三個(gè)月滬倫比值在7.64左右，遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛約350元/噸。近期銅內(nèi)外比價(jià)尚可，但進(jìn)口現(xiàn)貨升水持續(xù)高企，持貨商不愿低價(jià)出貨，而買(mǎi)方詢(xún)盤(pán)多成交少，進(jìn)口市場(chǎng)交投偏弱，一定程度上緩和國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。

銅市供需格局仍顯偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)，當(dāng)前資金做空有色金屬的主線邏輯仍是商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫(kù)存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)，而多頭信心更多來(lái)自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強(qiáng)、價(jià)格超跌反彈等預(yù)期。

展望后市，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息、銅市供需能否好轉(zhuǎn)等不確定性，銅市的金融、供需雙屬性也將面臨關(guān)鍵性指引,建議保值客戶(hù)優(yōu)先建倉(cāng)回避雙向大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者短線觀望為宜，趨勢(shì)投資者更多關(guān)注中美政策指引，中長(zhǎng)期則維持相對(duì)悲觀看法，周線級(jí)別的反彈可能出現(xiàn)，但更多視為事件沖擊下的修正行情。